机构：国联证券

征询员：邓文慧/李英

投资重心

事件：公司发布2024 年中报，2024H1 营收22.93 亿元 (同比+0.1%)，归母净利1.06 亿元(同比-25.7%)，扣非归母净利润1.19 亿元(同比-19.1%)。

品牌缔造干涉力度加大，阶段性影响2024H1 利润达成公司聚焦品牌财富缔造，力务达制品牌势能放大与品牌始终发展，加大了主要品牌的品牌种草、阛阓投放等相关用度开销，导致2024H1 归母净利润与扣非归母净利润同比下滑。2024H1 毛利率61.5% (同比+4.57pct)，销售费率46.8%(同比+6.35pct)，归母净利率4.61%(同比-1.61pct)。

双业务启动、双平台生态计策抓续鼓吹

公司抓续执行“研发赋能品牌，数字赋能组织”的双科技赋能，坚抓“自有品牌与CP 品牌双业务启动”的发展计策，有序推动“里面平台生态化，外部生态平台化”的双平台生态缔造。当今自有品牌体系已初步构建高奢、中产、国潮、大稠密元的多档次品牌矩阵，笼统毛利率抓续改善。CP 品牌板块抓续进展水羊海外平台作用及团队品牌功绩和处分身手，已酿成1+5+n 的档次结构，大好意思妆细分品类布局完善。

短期加大干涉力度蓄力始终品牌势能进步，保管“买入”评级计议到公司阶段性用度干涉力度加大以进步始终品牌势能，咱们预测公司2024-2026 年收入别离为45.83/51.33/55.44 亿元，对应增速别离为2.0%/12.0%/8.0%；归母净利润别离为3.05/3.62/4.18 亿元，对应增速别离为3.5%/19.0%/15.3%；EPS 别离为0.78/0.93/1.08 元/股，以8 月2 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 别离为15x、13x、11x，保管“买入”评级。

风险辅导：行业竞争强烈的风险；用户体验下落的风险；新品牌拓展不足预期的风险；宏不雅经济波动风险【NASS-109】ミルク妻の授乳4時間