机构：天风证券

商讨员：孙海洋

24H1 净利润同增25.7%，已矣肃穆增长

24H1 公司收入25.5 亿欧元，同增17.4%；净利润3.8 亿欧元，同增25.7%(按固定汇率，下同)。收入增长主要系全价销售及销量同比增长。

分渠谈看，零卖销售净额同增18.2%；批发渠谈的销售同比增长7.8%，收货于免税店渠谈，且寂寞批发的发展可控，与公司计策一致；特准权费收入同比增长28.1%，刚劲发扬系眼镜及香水的孝敬所带动。

分地区看， 日本/ 中东/ 欧洲/ 亚太/ 好意思洲零卖销售净额区别同比+55%/+20%/+18%/+12%/+7%。

日本再度成为上半年度发扬最好的地区，受益于该地区肃穆需求及刚劲旅搭客流，二季度增速进一步加速；中东零卖销售额发扬肃穆，且二季度增速加速；欧洲在当地区客户及搭客消耗的支握下已矣握续、踏实增长；亚太区Q2 较高基准导致增长放缓，但在该地区之外的支拨有所加多；好意思洲二季度轻微改善。

Miu Miu 发扬优异，品牌力握续擢升

24H1Miu Miu 零卖销售额发扬优异，同比增长92.7%，在各地区及居品类别均取得刚劲增长。

Miu Miu 通过广受称许的时装秀及山外有山的活动，社群眷注握续高涨，品牌不绝大放异彩。该品牌扫数类别均赢得极为正面的生意反响，并通过全新的皮具用品宣传活动等极具影响力的传播举措，擢升品牌的诱导力。

Miu Miu Upcycled 等相等技俩及告捷的合营，为品牌带来握续关注。

Prada 高质料发展，受益平衡组合

24H1Prada 零卖销售额同比增长5.5%，在全价及同比销售额的带动下已矣高质料发展。扫数居品类别及男女装均取得增长，于中国及亚太其他国度在极具挑战性的对比之下仍已矣了增长。

Prada 品牌凭借其创意上风、高影响力的举措以及与受众的密切互动，不绝保握邃密趋势。出色事迹收货于平衡的类别组合：新品与经典款握续撑握皮具用品，而创意活力鼓励裁缝及鞋履的发展。男装及女装秀大获告捷，考据品牌好意思学规范的诱导力。

零卖升级要领加速，供应链进一步加强

在零卖层面，收罗升级要领加速，公司24 年上半年完成了36 个创新及重置技俩，印证公司对擢升客户体验及支握零卖引申的答允。开设9 家店铺及关闭22 家店铺后，公司于2024 年6 月30 日共有593 家直营店。

数字化发展及加强供应链方面亦取得进一步进展，工业及资讯科技项蓄意成本支拨区别为0.15 亿欧元及0.32 亿欧元。公司于五月晓谕扩建一间有益分娩赤诚品的紧迫工场，共雇用214 名职工。

上调盈利预测，上调至“买入”评级

琢磨到Miu Miu 品牌力握续擢升及Prada 品牌高质料发展，重迭公司数字化发展及供应链进一步加强，咱们上调盈利预测，预测24-26 年全年收入区别为51.1 亿欧元、55.3 亿欧元、60.0 亿欧元；净利润区别为7.5 亿欧元、8.5 亿欧元、9.3 亿欧元(原值区别7.4 亿欧元、8.0 亿欧元、8.7 亿欧元)；

EPS 区别为0.29 欧元/股、0.33 欧元/股、0.36 欧元/股(原值区别为0.29

欧元/股、0.31 欧元/股、0.34 欧元/股)；

对应PE 区别为23、21、19x。

风险辅导：学问产权及品牌保护风险；企业形象风险；供应链处罚风险；业务肃穆性风险；流动性风险；汇率风险插妹妹影视。